全球机械人行业瞻望演讲

　　Tesla链：只关心已确认进入Optimus供应链、且具备非中国产能的Tier1。典型代表是双环传动（002472 CH），其汽车齿轮营业2026年增速跨越20%，机械人减速器产线已通过特斯拉认证，墨西哥工场2025Q3投产，完满契合“可见增加+optionality”尺度。

　　演讲正在结尾用“constrained theme”给市场降温：即便中国厂商能如期交付110–200k台，此中四脚机械人占比高达40–50%，对供应链市值拉动无限；而特斯拉若因设想冻结延迟或美国后关税升级，60–80k台也可能下修至30–40k台。因而，2026年更可能是“POC（概念验证）”到“小批量”的过渡，线年Optimus Gen-3定型、中国厂商迭代出第二代“半人形”产物，以及供应链呈现首批尺度化模块（如一体化关节、工致手微型谐波减速器）。正在此之前，投资者需“收入实空期”，并紧盯每个季度的设想冻结节点取产能迁徙进度。

　　野村正在演讲顶用“nascent stages”一词点明行业现状：虽然2025岁尾已有少量Optimus正在特斯拉工场“打工”，焦点瓶颈集中正在三点：1) 最终设想尚未冻结（Tesla Gen-3仍正在迭代）；2) 供应链高度分离且地缘，非中国产能成为硬性要求；3) 手艺门槛（工致手、双脚动态均衡、因而，2026年60–80k台的Optimus产量预测被加上“with uncertainties”的限制，而Figure AI、Boston Dynamics等头部玩家也仅给出“千台级”或“万台级”的持久愿景，显示行业全体时间表比2024岁首年月的乐不雅预期晚了至多12–18个月。

　　取特斯拉“全人形+双脚+工致手”的硬核线分歧，中国厂商遍及采用“轮式底盘+非工致手”的简化架构，把量产优先级放正在“能跑量”而非“像人”。GGII数据显示，UBTech、Unitree、Agibot等六家头部企业2026年合计出货量无望达110–200k台，初次正在规模上压服特斯拉。这种策略的价格是场景通用性——目上次要落地正在仓库巡检、安防巡查、零售导览等“低度”使命；益处则是把BOM成本压缩到Optimus的1/3–1/2，并借帮国内成熟的3C供应链实现快速爬坡。野村提醒，这种“碎片化”生态导致零部件尺度化程度极低，供应商难以享受规模盈利，毛利率将持续承压。

　　演讲用“highly contested”描述Optimus的供应链：一方面，美国本土/墨西哥/东南亚产能成为特斯拉规避关税的必选项；另一方面，中国厂商的减速器、这种矛盾使得“谁能拿到几多份额”成为2026年最大不确定要素。野村投资人把机械人营业视为“free call option”——只要那些焦点从业（汽车齿轮、3D传感、工业从动化）本身增加确定的公司，才值得为潜正在的机械人订单领取溢价。换句线年EPS几乎不会被人形机械人拉动，但2027–28年可能呈现非线性迸发。